剛剛過去的周末，南半球突現(xiàn)30年未見的海底火山大噴發(fā)，蘑菇云如核爆，多國發(fā)布海嘯警報！

當?shù)貢r間1月16日零時15分，日本氣象廳針對奄美群島、吐噶喇列島發(fā)布海嘯警報，同時向日本列島太平洋沿岸地區(qū)發(fā)布海嘯提示。2時26分，在巖手縣久慈港觀測到1.1米的海嘯且潮位還在上升，氣象廳隨后于3時前針對巖手縣發(fā)布了海嘯警報。此外，斐濟、薩摩亞、新西蘭等國均已發(fā)布海嘯警報。美國地質(zhì)勘探局估計，這次火山爆發(fā)引發(fā)了一次相當于5.8級的地震。

廣發(fā)期貨認為，湯加處于澳洲東面海域，并不處于巴西和澳洲鐵礦石海運線路，預(yù)計海嘯可能影響短期幾天的航運，但并不影響長期鐵礦石運輸和供應(yīng)。

回顧12月行情，市場呈現(xiàn)原料強成材弱的局面。但原料和成材都沒有出現(xiàn)趨勢性行情，尤其是鋼材仍在一定區(qū)間內(nèi)偏弱震蕩。進入1月份，淡季特征盡顯，成交量、出貨量、采購熱情和節(jié)奏隨之放緩，在礦漲價、焦煤焦炭躍躍欲試走強的情況下，無縫鋼管廠利潤出現(xiàn)一定下滑。

由于今年過年早，市場有效交易時間不多，面對需求不斷萎縮，有價無市的情況會更多。屆時市場的定價，主要由供給、預(yù)期、資金、情緒以及冬儲行情主導(dǎo)，市場的意義就不在價格，在于節(jié)后的預(yù)期和各種風(fēng)險應(yīng)對方案。當前行情已經(jīng)進入1月中旬，處于時間和空間的消耗，難有大行情。節(jié)前不追漲，節(jié)后不追空，保持定力，等待時機。

一、價格表現(xiàn)：原料強于成材

當前鋼材市場的三個特征：原料強于成材；期貨強于現(xiàn)貨；成材市場成交沒量，淡季需求弱。伴隨冬儲政策陸續(xù)出臺，市場大體對無縫鋼管廠定價和底線有了一定認識，目前伴隨著無縫鋼管廠冬儲訂貨高于預(yù)期，山西等地?zé)o縫鋼管廠訂貨較好且二次提價冬儲價格，導(dǎo)致市場價格在1月元旦節(jié)后以來穩(wěn)中有漲。不過市場繼續(xù)延續(xù)淡季低迷需求，甚至出現(xiàn)了螺紋鋼庫存低于去年，一些市場部分規(guī)格資源或少但價格仍難漲的地步。

在缺乏需求情況下，鋼材資金托盤面配合冬儲出貨，目前現(xiàn)貨升水幅度已經(jīng)較小，加上現(xiàn)貨價格仍以穩(wěn)為主，缺乏彈性，基差進入臨界區(qū)?？傮w上，難形成單邊趨勢性行情，也難以形成05合約升水現(xiàn)貨的情況，否則，只能是節(jié)后預(yù)期強烈看好，上漲行情前值。

二、階段性復(fù)產(chǎn)使產(chǎn)量釋放有所加快

12月最后一周鋼聯(lián)高頻數(shù)據(jù)出來后，五大鋼種產(chǎn)量增加19萬噸，表觀消費下降35萬噸；螺紋、線材、熱卷產(chǎn)量分別增加4萬、3.6萬、7.8萬多噸。進入1月份第一周，產(chǎn)量繼續(xù)增加，產(chǎn)量已經(jīng)連續(xù)兩周單周增超20萬噸。不過，即便如此，比11月份平均產(chǎn)量仍有下降。和去年同期相比，五大品種產(chǎn)量仍低于去年同期124萬噸左右，螺紋低20余萬噸，熱卷低25萬噸左右。復(fù)產(chǎn)的特征是階段性的，也是2021年度壓減目標后短暫釋放。

從實際產(chǎn)量看，鋼產(chǎn)量增加空間有限。隨著2月份冬奧北方限產(chǎn)以及春節(jié)期間電爐檢修、停產(chǎn)期延長，并在秋冬限產(chǎn)的情況下，3月底以前的產(chǎn)量難以實現(xiàn)快速增長，整個一季度鐵水維持相對低生產(chǎn)水平。

從長期看，粗鋼產(chǎn)能控制貫穿整個十四五。在《“十四五”原材料工業(yè)規(guī)劃》中，既明確了鋼鐵等行業(yè)的碳達峰實施方案，明確重點行業(yè)碳減排實施路徑和具體任務(wù)安排，同時將嚴格執(zhí)行鋼鐵、水泥、平板玻璃、電解鋁等行業(yè)的產(chǎn)能置換政策，嚴控新增產(chǎn)能；十四五發(fā)展目標包括到2025年，粗鋼、水泥等重點原材料大宗產(chǎn)品產(chǎn)能只減不增，產(chǎn)能利用率保持在合理水平。鋼鐵行業(yè)噸鋼綜合能耗降低2%，探索建立鋼鐵等行業(yè)錯峰生產(chǎn)機制。實施節(jié)能審查，嚴格控制石化化工、鋼鐵、建材等主要耗煤行業(yè)的燃料煤耗量。這有利于鋼材消費進入峰值回落后供需平衡以及人口達峰后人均耗鋼會更科學(xué)合理。

三、終見累庫但絕對庫存值低于去年

隨著全國氣溫明顯下降以及進入一月年關(guān)將近，工地施工放緩，鋼材成交量與表觀消費量均進入下行通道。同時鋼材庫存開始增長，從12月底螺紋鋼庫存增加開始，到1月第一周廠庫、社庫全面提升，其中總庫存環(huán)比12月底增加近20萬噸，但同比去年仍低125萬噸左右。庫存壓力不大。尤其是無縫鋼管廠冬儲趁收基差有利時機快速完成訂貨，廠庫得到消化轉(zhuǎn)移，更有利于價格拖底。

從五大品種庫存來看，螺線庫存低于去年124萬噸，熱軋低6萬余噸，冷軋高25萬噸，線材、中厚板小量下降。

總量來看，除了2020年疫情特殊原因外，累庫比2017-2019年晚了2-3周。絕對庫存量，冷軋明顯高于過去5年外，其他線材、熱卷中厚板庫存水平仍處于過去5年相對平均值位置，螺紋鋼庫存低于過去5年均值。截止12月底，螺紋鋼已經(jīng)連續(xù)8周產(chǎn)量低于280萬噸，連續(xù)兩周產(chǎn)量低于270萬噸。如果按照這個產(chǎn)量，甚至不超過單周300萬噸的產(chǎn)量，到2月底-3月初的時候，總庫存水平仍然是低于去年同期。來年開春需求恢復(fù)之后，低庫存對價格較為有利。

四、無縫鋼管廠利潤有所下降但整體毛利仍然不低

隨著唐山高爐逐步復(fù)產(chǎn)，焦炭價格開啟第一輪提漲，噸鋼毛利或壓縮。目前螺紋即時利潤626元/噸（-116）；熱卷即時利潤551元/噸（-146）總體毛利水平中等偏高。在需求現(xiàn)實偏弱、鋼企延續(xù)復(fù)產(chǎn)、原料備貨補庫的驅(qū)動下，利潤仍有收縮預(yù)期。

五、基差拉大難以繼續(xù)擴張

目前螺紋05和現(xiàn)貨基差達到350-400元，北京地區(qū)基差縮至200元以內(nèi)，相對合理。出于無縫鋼管廠冬儲價格一期成本普遍在4400-4500元，個別二三線無縫鋼管廠價格在4300元左右，二期成本在4500-4600元，仍高于當前05螺紋期貨合約價格。如果期限價格繼續(xù)下行，現(xiàn)貨目前均價在4700元之上，1月份很難降至期貨水平。期貨表現(xiàn)明年預(yù)期，如果預(yù)期好轉(zhuǎn)，基差仍有可能往回收，但不至于05升水現(xiàn)貨。

六、需求仍有不確定性

一月國內(nèi)鋼企存在階段性復(fù)產(chǎn)預(yù)期，2月份又有較強限產(chǎn)、減產(chǎn)預(yù)期，或?qū)е碌句搩r仍不穩(wěn)定。對于來年旺季需求，雖然存在基建前移預(yù)期，但地產(chǎn)不確定性仍大。樂觀預(yù)期，房地產(chǎn)邊際放松繼續(xù)體現(xiàn)，基建提前，兩會后需求快速釋放，需求短期集中增長，爆發(fā)一波春季行情。悲觀預(yù)期，房地產(chǎn)總量仍下滑，基建主要集中在少數(shù)大項目，總體開工緩慢，需求不及預(yù)期。同時在冬奧之前的1月份無縫鋼管廠增產(chǎn)，到3月份庫存增加較快，鋼價承壓。

不過總體看，地產(chǎn)政策底顯現(xiàn)，但需求的改善仍處在預(yù)期階段，春節(jié)前后將經(jīng)歷從政策底到基本面底過渡的過程。

七、宏觀：穩(wěn)增長正在發(fā)力

發(fā)改委、工信部、財政部等10多個部委陸續(xù)召開年度工作會議，對2022年工作進行部署。2022年財政政策主要在三方面發(fā)力，一是新的減稅降費政策，支持市場實體，優(yōu)化收入分配結(jié)構(gòu)；二是加快財政支出進度，同時遏制新增隱債；三是管好用好專項債，適度超前開展基建投資。貨幣政策配合式穩(wěn)中偏松，總量和結(jié)構(gòu)性工具均可期。2022年貨幣政策主要配合財政政策和產(chǎn)業(yè)政策發(fā)力，助力基建投資的開展。房地產(chǎn)調(diào)控將有因城施策式的趨松，長租市場、保障性住房是發(fā)力點。一個重點是引導(dǎo)市場預(yù)期平穩(wěn)，遏制投資投機是政策底線，一大亮點是加大對租房市場，保障性住房的支持。能源領(lǐng)域政策有兩大方向:傳統(tǒng)能源保供，清潔能源發(fā)力。傳統(tǒng)能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基礎(chǔ)上；清潔能源方面，關(guān)注煤炭清潔高效利用，以及煤炭和新能源的優(yōu)化組合。基建投資時點適度超前，新老基建均將有增量。

“保供穩(wěn)價”和年末趕工效應(yīng)疊加，預(yù)計工業(yè)生產(chǎn)強度較上月有所增加。制造業(yè)延續(xù)高景氣，基建企穩(wěn)，地產(chǎn)地步波動。地方債凈融資放量疊加寬信用正在路上，預(yù)計12月社融增速繼續(xù)回升。總體宏觀環(huán)境對鋼市仍然是偏多積極的。

八、總結(jié)

進入一月份，市場需求越來越弱，行情都圍繞預(yù)期、冬儲和資金博弈展開，有價無市也越發(fā)明顯。冬儲基準價較去年高400-600左右，業(yè)內(nèi)預(yù)計利潤空間有限，不過無縫鋼管廠出政策護盤態(tài)度也較堅決。冬儲政策明朗，訂貨預(yù)期較好，市場有了基準價以參考，行情仍會向冬儲價格靠攏。

春節(jié)前交易時間有限，在成本走強、2月強限產(chǎn)預(yù)期情況下，偏強運行態(tài)勢有望延續(xù)。但中下旬面臨一定回調(diào)壓力，但仍然是正常的波動，幅度不會太大，不過分看跌。節(jié)后，主要看需求，2月份冬奧壓制，3月兩會影響，按照時間和季節(jié)性推算，真正工地開工要4月份，如果政策前置，包括基建項目和一些地產(chǎn)項目，提前準備到位，行情可能提前反應(yīng)到3月中下旬。從11月中下旬以來被壓制的低迷需求有望爆發(fā)。但如果節(jié)前上漲過快，節(jié)后市場壓力反而會加大。耐心等待節(jié)后市場買入機會，敬請關(guān)注。

來源：產(chǎn)研學(xué)社

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