今年以來(lái)，厚壁鋼管市場(chǎng)一直維持半休市狀態(tài)：一邊是鋼企庫(kù)存和社會(huì)庫(kù)存不斷累積突破同期歷史高點(diǎn)；另一邊是下游用鋼行業(yè)開(kāi)工、復(fù)工普遍延后，需求釋放緩慢。供需兩端同時(shí)催化，導(dǎo)致當(dāng)前無(wú)縫鋼管廠家、鋼貿(mào)商普遍面臨較大的庫(kù)存壓力和資金回籠問(wèn)題。無(wú)疑，高庫(kù)存疊加需求不振，對(duì)鋼價(jià)已形成打壓之勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，自2021年10月中旬以來(lái)，鋼價(jià)不斷振蕩下行，6月23日已跌至4480點(diǎn)，下跌1720點(diǎn)，創(chuàng)8個(gè)月以來(lái)新低。

不斷下行的鋼價(jià)正一點(diǎn)點(diǎn)吞噬無(wú)縫鋼管廠家和鋼貿(mào)商的利潤(rùn)。期貨日?qǐng)?bào)記者在采訪中了解到，當(dāng)前厚壁鋼管市場(chǎng)處于淡季，黑色全產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)收縮，鋼企和鋼貿(mào)商普遍虧損。

厚壁無(wú)縫鋼管市場(chǎng)何以至此？記者從多位業(yè)內(nèi)人士處了解到，在全球通脹風(fēng)險(xiǎn)攀升、經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、新冠肺炎疫情反復(fù)擾動(dòng)以及當(dāng)前又進(jìn)入梅雨季的背景之下，下游用鋼行業(yè)的開(kāi)復(fù)工行為仍未能集中釋放，多地需求仍有延遲。由于需求恢復(fù)速度不及預(yù)期，無(wú)縫鋼管廠家和貿(mào)易商在庫(kù)存方面的風(fēng)險(xiǎn)依然較高。

眼下，由于庫(kù)存居高不下，鋼價(jià)承壓，無(wú)縫鋼管廠家已自發(fā)性減產(chǎn)。盡管焦炭?jī)r(jià)格有所下調(diào)，但焦煤和鐵礦石的價(jià)格還處于階段性的高位，后續(xù)厚壁無(wú)縫鋼管市場(chǎng)將走向何方？

厚壁鋼管庫(kù)存

居于歷史同期最高水平

近期螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存水平維持同期歷史最高位，熱卷社會(huì)庫(kù)存再次創(chuàng)下同期歷史最高水平，五大建材社會(huì)庫(kù)存同樣維持同期歷史最高水平，高庫(kù)存帶來(lái)的壓力不容忽視。

談到無(wú)縫鋼管廠家?guī)齑?，華東地區(qū)一位鋼企人士告訴記者，螺紋鋼無(wú)縫鋼管廠家?guī)齑嫱瑯右簿S持在同期最高水平，其中長(zhǎng)短流程無(wú)縫鋼管廠家?guī)齑婢幱谕谧罡?。唯一壓力有所緩解的僅剩下仍能保持低位的熱卷無(wú)縫鋼管廠家?guī)齑妫渲斜狈降貐^(qū)無(wú)縫鋼管廠家?guī)齑嬉踩蕴幱谕诟呶?，因此?kù)存總體來(lái)說(shuō)也存在一定風(fēng)險(xiǎn)。

業(yè)內(nèi)人士表示，從時(shí)間維度上看，厚壁鋼管庫(kù)存累積至高位，有其必然性也有偶然性。

“今年的鋼市波折頗多，3月、4月本應(yīng)是厚壁鋼管去庫(kù)的時(shí)間點(diǎn)，但受疫情防控等因素的影響，無(wú)縫鋼管廠家出貨節(jié)奏放緩，無(wú)縫鋼管廠家?guī)齑鏇](méi)有如期去化，而是呈現(xiàn)振蕩走平的特征。社會(huì)庫(kù)存因前期在途資源陸續(xù)到貨，入庫(kù)量環(huán)比明顯回升；加之疫情對(duì)終端需求的影響，采購(gòu)積極性有所下降，使得市場(chǎng)交易量環(huán)比回落，進(jìn)而導(dǎo)致市場(chǎng)降庫(kù)節(jié)奏整體緩慢?！敝行沤ㄍ镀谪浐谏芯繂T張少達(dá)說(shuō)。進(jìn)入6月，疫情防控措施接近尾聲，運(yùn)輸條件大幅改善，但是產(chǎn)量低位的情況下，厚壁鋼管庫(kù)存去化依然不順。下游需求差、成交弱的情況始終沒(méi)有改變，導(dǎo)致庫(kù)存數(shù)據(jù)不降反增，目前，已是歷史同期最高水平。

“從厚壁鋼管庫(kù)存倍數(shù)角度來(lái)看，今年春節(jié)過(guò)后，厚壁鋼管庫(kù)存倍數(shù)呈現(xiàn)了兩個(gè)階段的表現(xiàn)，先是由社會(huì)庫(kù)存減少而無(wú)縫鋼管廠家?guī)齑嬖黾釉斐傻膸?kù)存倍數(shù)自同期高位下降至同期低位，反映需求較為疲弱，鋼貿(mào)商拿貨意愿不足、銷售不順暢，需求消化速度不及供給速度；熱卷和螺紋鋼庫(kù)存倍數(shù)先后于5月初和5月中旬起開(kāi)始反彈，總體是基于社會(huì)庫(kù)存小幅積累而無(wú)縫鋼管廠家小幅去庫(kù)，供給并未出現(xiàn)明顯縮量，因此反映需求仍顯疲弱，對(duì)鋼價(jià)帶來(lái)的壓力仍未得以明顯改善。”海通期貨黑色系研究員邱怡宏說(shuō)。

而另一個(gè)偶然因素是，受疫情防控的影響，節(jié)后無(wú)縫鋼管廠家面臨原料采購(gòu)和下游需求兩端均不利的尷尬局面。

江蘇富實(shí)數(shù)據(jù)研究院院長(zhǎng)、南鋼金貿(mào)鋼寶首席期現(xiàn)分析師蔡擁政告訴記者，近期需求沒(méi)有完全恢復(fù)，無(wú)縫鋼管廠家生產(chǎn)的增量在緩慢回升，需求跟不上整個(gè)供給端的增量。事實(shí)上，即使供給端已經(jīng)自發(fā)收縮，但明顯需求下滑速度更快。以目前的需求強(qiáng)度，實(shí)現(xiàn)淡季去庫(kù)難度無(wú)疑是巨大的。

蔡擁政告訴記者，具體粗鋼壓減目標(biāo)仍未出爐，國(guó)有無(wú)縫鋼管廠家需要承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，大規(guī)模減產(chǎn)可能性較小，但目前價(jià)格已經(jīng)跌破高爐成本，部分民營(yíng)無(wú)縫鋼管廠家已經(jīng)開(kāi)始實(shí)施減量檢修計(jì)劃以降低庫(kù)存。

“近日唐山個(gè)別無(wú)縫鋼管廠家開(kāi)始進(jìn)行高爐減產(chǎn)、檢修，另外還有無(wú)縫鋼管廠家計(jì)劃在7月對(duì)高爐進(jìn)行檢修。

華中地區(qū)一位鋼貿(mào)商告訴記者，今年疫情對(duì)于厚壁無(wú)縫鋼管行業(yè)供需兩端都形成了比較大的影響。對(duì)需求端的影響明顯大于供應(yīng)端，節(jié)后厚壁鋼管市場(chǎng)表現(xiàn)為“供應(yīng)減、需求弱”的特征，厚壁鋼管價(jià)格出現(xiàn)大幅度下跌。本周無(wú)縫鋼管廠家自發(fā)性減產(chǎn)集中于螺紋鋼，對(duì)于改善螺紋鋼供需情況初見(jiàn)成效，首次實(shí)現(xiàn)去庫(kù)，但熱卷的供需狀態(tài)改善還需要時(shí)間。

生鐵產(chǎn)量

6月再度攀升至新紀(jì)錄

值得注意的是，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，5月厚壁鋼管生產(chǎn)延續(xù)攀升的走勢(shì)，生鐵當(dāng)月產(chǎn)量攀升至歷史最高，粗鋼月度產(chǎn)量也攀升至歷史同期次高值，僅低于去年4月、5月的產(chǎn)量，厚壁鋼管當(dāng)月產(chǎn)量同樣也攀升至歷史次高值。記者注意到，從總體來(lái)看，5月厚壁鋼管產(chǎn)量攀升是有加速跡象的，6月上旬，生鐵日均產(chǎn)量仍維持高位，且再度刷新歷史新高。

導(dǎo)致這一現(xiàn)象的原因是什么？張少達(dá)認(rèn)為，是因?yàn)閺U鋼供應(yīng)遭遇瓶頸。3月之后因?yàn)橐咔榉揽爻霈F(xiàn)運(yùn)輸問(wèn)題，無(wú)縫鋼管廠家的廢鋼到貨量一直處于低位。而疫情緩解后，廢鋼到貨雖然環(huán)比回升，但同比仍然不及預(yù)期。

“由此可以相對(duì)應(yīng)得到的是，原材料的現(xiàn)實(shí)需求整體也屬于偏強(qiáng)狀態(tài)，鐵礦石日均疏港量維持高位，而且在原材料供應(yīng)端壓力持續(xù)偏低的背景下，原材料整體呈現(xiàn)供需偏緊的格局，支撐原材料價(jià)格整體強(qiáng)于成材的。”邱怡宏說(shuō)。

蔡擁政告訴記者，雖然生鐵產(chǎn)量自3月下旬大幅攀升甚至屢創(chuàng)歷史新高直至目前，但厚壁鋼管產(chǎn)量尤其是建材產(chǎn)量整體依然維持低位運(yùn)行。

蔡擁政認(rèn)為，原本預(yù)計(jì)疫情緩解后廢鋼到貨能有所提高，但是從實(shí)際跟蹤數(shù)據(jù)來(lái)看，目前還沒(méi)有提高的跡象，且隨著近期多地暴雨天氣以及農(nóng)忙因素影響，預(yù)計(jì)廢鋼供應(yīng)端釋放仍有難度。

“受限于今年控產(chǎn)政策的背景、利潤(rùn)問(wèn)題、廢鋼緊張、下游需求差，預(yù)計(jì)鐵水產(chǎn)量本月大概率見(jiàn)頂，然后在粗鋼壓減大背景下原燃料的供需基本面將逐漸轉(zhuǎn)弱?！睆埳龠_(dá)說(shuō)。

從今年3月以來(lái)，無(wú)縫鋼管廠家復(fù)產(chǎn)邏輯下原燃料需求走強(qiáng)，價(jià)格攀升，但厚壁鋼管價(jià)格在強(qiáng)預(yù)期和弱現(xiàn)實(shí)之間來(lái)回?fù)u擺，上漲行情走得并不順暢，鋼企生產(chǎn)利潤(rùn)一直在盈虧平衡線附近波動(dòng)。

“上周市場(chǎng)對(duì)強(qiáng)預(yù)期開(kāi)始動(dòng)搖，成材價(jià)格向弱現(xiàn)實(shí)靠攏，現(xiàn)貨下跌幅度超出市場(chǎng)預(yù)期，原料端現(xiàn)貨雖然也受厚壁鋼管帶動(dòng)價(jià)格出現(xiàn)下調(diào)，但幅度較小，生產(chǎn)利潤(rùn)迅速惡化?！睆埳龠_(dá)說(shuō)。

張少達(dá)根據(jù)計(jì)算公式給記者算了一筆賬，利潤(rùn)下滑最嚴(yán)重的是6月17日，點(diǎn)對(duì)點(diǎn)情況下螺紋長(zhǎng)流程噸鋼利潤(rùn)為-253元，環(huán)比6月10日收縮236元；短流程噸鋼利潤(rùn)為-103元，環(huán)比上周收縮122元。

數(shù)據(jù)顯示，鋼企盈利率自4月下旬起出現(xiàn)了加速下滑態(tài)勢(shì)，5月末創(chuàng)下48.48%的歷史次低值，虧損無(wú)縫鋼管廠家數(shù)量大幅增加，至今也保持在60%之下，位于同期絕對(duì)低位。

無(wú)縫鋼管廠家的利潤(rùn)在被吞噬的同時(shí)，鋼貿(mào)商在本輪下跌中同樣損失慘重。上海鋼貿(mào)商黃先生告訴記者，疫情緩解后，無(wú)縫鋼管廠家趁市場(chǎng)還在預(yù)期需求回補(bǔ)時(shí)加快了庫(kù)存前置，社會(huì)庫(kù)存迅速上升，鋼貿(mào)商普遍在高位接盤(pán)。從5月26日到6月10日，上海螺紋鋼平均價(jià)格為4800元/噸，而從6月10日到6月22日，下跌了570元/噸，沒(méi)有參與期貨套保的貿(mào)易商噸鋼虧損570元。

在邱怡宏看來(lái)，無(wú)縫鋼管廠家利潤(rùn)惡化，行業(yè)需要重新調(diào)整供需結(jié)構(gòu)。目前問(wèn)題的核心還是需求端太弱，目前能立竿見(jiàn)影的緩解供需矛盾的辦法就是無(wú)縫鋼管廠家限產(chǎn)。隨著5月生鐵產(chǎn)量刷新紀(jì)錄高位，市場(chǎng)開(kāi)始期待迎來(lái)供給端政策落地。

記者注意到，厚壁鋼管價(jià)格下行，利潤(rùn)收縮進(jìn)而打壓焦炭?jī)r(jià)格，焦化企業(yè)作為黑色系產(chǎn)業(yè)鏈中弱勢(shì)的一環(huán)，只能被動(dòng)接受降焦炭?jī)r(jià)格。

記者經(jīng)過(guò)梳理發(fā)現(xiàn)，今年焦企利潤(rùn)的峰值出現(xiàn)在4月下旬，在焦企提漲六輪后，無(wú)縫鋼管廠家利潤(rùn)低，宏觀環(huán)境和疫情影響下焦炭出現(xiàn)較大幅度回調(diào)，5月上旬焦企利潤(rùn)走弱速度加快，5月11日華北、華東地區(qū)主流無(wú)縫鋼管廠家甚至對(duì)焦炭采購(gòu)價(jià)提降200元/噸，無(wú)縫鋼管廠家對(duì)焦炭采購(gòu)偏謹(jǐn)慎，無(wú)縫鋼管廠家累庫(kù)壓力也是逐漸傳導(dǎo)至焦炭端，使得焦炭供應(yīng)逐漸趨于寬松，焦煤價(jià)格的走弱也使得焦炭成本端支撐減弱，但下調(diào)幅度不及焦炭市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)弱更明顯，焦企噸焦利潤(rùn)于5月下旬逐步降至盈虧平衡線之下。

“由于煤價(jià)漲，入爐煤成本增加，焦企虧損未有明顯改善。”河北焦炭貿(mào)易商李津?qū)ζ谪浫請(qǐng)?bào)記者說(shuō)。

“為摸清利潤(rùn)分配與焦炭漲跌價(jià)之間的規(guī)律，我們提出兩個(gè)指標(biāo)輔助研究，焦鋼毛利差與焦煤超額利潤(rùn)率。通常情況下，焦炭?jī)r(jià)格走勢(shì)與焦鋼毛利差曲線的走勢(shì)吻合度極高，但后者不是領(lǐng)先指標(biāo)；焦鋼毛利差通常在零軸下方，超常規(guī)的供給側(cè)改革是擾動(dòng)因素；去年焦炭?jī)r(jià)格與焦鋼毛利差曾出現(xiàn)過(guò)劈叉，根源在于焦煤對(duì)焦鋼利潤(rùn)的侵蝕。”張少達(dá)說(shuō)，黑色系利潤(rùn)再分配進(jìn)程受擾動(dòng)，并不順暢，然而排除短期的政策預(yù)期后，年內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，焦煤端超額利潤(rùn)的回吐將是大勢(shì)所趨。

邱怡宏認(rèn)為，原料供應(yīng)中期逐步回升的確定性較大，焦企產(chǎn)能利用率和焦炭日產(chǎn)量持續(xù)恢復(fù)的走勢(shì)也遇到階段性阻力，短期原材料供應(yīng)壓力整體偏中性。另外，今年鋼企低利潤(rùn)格局將成為常態(tài)，往年高利潤(rùn)格局很難再現(xiàn)。

期貨盤(pán)面

黑色系K線里的價(jià)格預(yù)期

期貨盤(pán)面上，從前幾個(gè)月的強(qiáng)預(yù)期到后來(lái)的合理預(yù)期和理性看待，再到如今的恐慌拋售，黑色板塊的市場(chǎng)情緒經(jīng)歷了幾度轉(zhuǎn)換，邏輯切換極快。

值得注意的是，當(dāng)前厚壁無(wú)縫鋼管市場(chǎng)弱現(xiàn)實(shí)和強(qiáng)預(yù)期的特點(diǎn)未改。供應(yīng)方面，2022年上半年已接近尾聲，國(guó)家針對(duì)粗鋼產(chǎn)量的調(diào)控進(jìn)程將陸續(xù)進(jìn)入省內(nèi)下達(dá)階段。在當(dāng)前無(wú)縫鋼管廠家利潤(rùn)格局較差背景下，多數(shù)無(wú)縫鋼管廠家增產(chǎn)意愿不強(qiáng)，在確保全年粗鋼產(chǎn)量同比下降的大背景下，減產(chǎn)或更適合市場(chǎng)以及當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)，厚壁鋼管供應(yīng)上限相對(duì)確定。

事實(shí)上，從上周開(kāi)始，需求坍塌疊加成本坍塌，鋼價(jià)開(kāi)啟了負(fù)反饋之旅。

“目前問(wèn)題的核心還是需求端太弱，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策不斷出臺(tái)，但是政策落地形成實(shí)物工作量還需要時(shí)間傳導(dǎo)且效果不確定。目前能立竿見(jiàn)影緩解供需矛盾的辦法就是無(wú)縫鋼管廠家限產(chǎn)，隨著5月生鐵產(chǎn)量刷新紀(jì)錄高位，市場(chǎng)開(kāi)始期待供給端政策落地?！睆埳龠_(dá)說(shuō)。

“現(xiàn)貨走的是現(xiàn)實(shí)邏輯，期貨則更多走預(yù)期邏輯?！睂?duì)此，蔡擁政認(rèn)為，從現(xiàn)貨端來(lái)看，供需壓力巨大，厚壁鋼管庫(kù)存創(chuàng)新高，現(xiàn)貨價(jià)格承壓大跌；預(yù)期端，貨幣、財(cái)政政策不斷寬松，多地密集部署復(fù)工復(fù)產(chǎn)，提升了市場(chǎng)對(duì)后期需求將大幅回升的預(yù)期。

記者注意到，螺紋鋼產(chǎn)銷增速差近一個(gè)月以來(lái)基本在零軸上下小幅波動(dòng)，鋼價(jià)短期的回調(diào)受情緒性因素影響更多，在全年壓減粗鋼產(chǎn)量的任務(wù)尚未下達(dá)明確到各省份及相關(guān)企業(yè)之前，鋼價(jià)仍將處于供給收縮預(yù)期與弱需求和高庫(kù)存的現(xiàn)實(shí)壓力的博弈中。

“疊加高通脹風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)走高對(duì)大宗商品價(jià)格帶來(lái)的壓力，鋼價(jià)基本已經(jīng)回吐全年漲幅，短期淡季不淡帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)釋放壓力仍大，鋼價(jià)短期振蕩偏弱運(yùn)行的概率也仍然較大?！鼻疋暾f(shuō)，不過(guò)，鐵水產(chǎn)量上行空間已不大，且在全年壓減粗鋼產(chǎn)量的任務(wù)完成后，悲觀情緒恐才將釋放完畢，因此后期無(wú)縫鋼管廠家切實(shí)的減產(chǎn)行為或是衡量厚壁鋼管供需改善度的更有效的指標(biāo)。

張少達(dá)認(rèn)為，在粗鋼壓減政策下，焦炭在產(chǎn)業(yè)鏈中的話語(yǔ)權(quán)難有突破，只能寄希望于第二次的“產(chǎn)能集中淘汰”，但目前焦化產(chǎn)能已進(jìn)入動(dòng)態(tài)置換期，“一刀切”式的集中淘汰不符合國(guó)家政策，因此焦鋼毛利差未來(lái)將繼續(xù)在零軸以下運(yùn)行，否則做空焦炭現(xiàn)貨的邊際收益將增加。

“焦煤獲得超額利潤(rùn)的驅(qū)動(dòng)正在減弱，一方面后疫情下的需求不在，取而代之的是疲弱的地產(chǎn)和持續(xù)的粗鋼壓減，另一方面，蒙煤進(jìn)口增量正在逐步顯現(xiàn)?！崩罱蛘f(shuō)，288口岸通車量預(yù)計(jì)今年恢復(fù)至600車的概率較大，對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)沖擊明顯，焦煤超額利潤(rùn)率有望回落。（期貨日?qǐng)?bào)）

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